国电投：大火电建设重启！-不易之论网

探索

三年前，国电作为 “清洁能源与巨头” 的火电国家电投还在带头掀起煤电资产的甩卖热潮；现如今，国家电投正在大量出售光伏资产，建设似乎正在谋划重新布局煤电。重启

7 月 30 日，国电国家电投的火电 “旗舰” 上市公司 —— 中国电力在京召开 2025 年年中工作会议。会议着重指出，建设中国电力下一步将夯实发展基本盘，重启高质量推进增量发展和大火电建设；主攻重大战略项目，国电破解开工滞后难题，火电压实 “四大控制”，建设打造火电精品工程。重启

对于这样一家在绿电转型中走在前列的国电企业而言，无论是火电 “推进大火电建设”，还是建设 “打造火电精品工程”，这样的表述都耐人寻味。

截至 2025 年 5 月，国家电投清洁能源装机占比达到 72.96%，在五大电力央企中遥遥领先；作为国家电投的先锋旗舰上市公司，中国电力的清洁能源装机占比也已经超过了 80%。

1、全面“均衡增长战略” 的实践

2024年，7月底的年中工作会议上，国家电投定调“均衡增长战略”，全面实施“均衡增长战略”，即坚持“四个均衡”：规模增长和投资能力均衡匹配，传统产业和创新业态均衡发展，电源品种和区域布局均衡优化，存量提质和增量做优均衡推进，牢牢把握增长这个核心，大力推进管控体系优化，进一步增强核心功能、提升核心竞争力，为推进中国式现代化作出国家电投应有的贡献。

直白点说，关注火电建设正是电源品种优化的体现，也是为了适应当前新能源装机增速过快所带来的消纳问题。

2、曾经狂甩煤电的国电投

“双碳” 目标提出后，煤电资产在电力央企眼中逐渐成了 “负担”。恰逢此时，煤电行业遭遇了罕见的亏损期。据大致估算，2021 年和 2022 年煤价飙升期间，电力央企的煤电业务分别亏损超千亿元和 660 亿元。其中，2021 年电煤价格上涨，让全国煤电企业的电煤采购成本额外增加了约 6000 亿元，仅五大发电集团的旗舰上市公司当年就集体巨亏近 300 亿元。

在这样的市场行情下，煤电资产的 “甩卖潮” 迅速蔓延。据不完全统计，从 2021 年底到 2022 年 10 月，短短不到一年时间里，仅五大发电集团就抛售了至少 23 家煤电厂。这其中，国家电投的甩卖力度最大，共转让了 9 处火电资产，其中 6 家煤电厂处于亏损状态，1 家净利润为零。从资产负债率来看，这 9 家煤电厂中有 8 家超过 70%，最高的甚至突破了 110%。

2022 年 12 月，国家电投时任董事长钱智民曾公开透露：集团旗下煤电企业亏损严重，2022 年煤电亏损率达 60%；由于近年煤炭价格居高不下，16% 的电厂负债率超过 100%，已资不抵债，却仍要承担保障电力供应的压力。

当时，接盘电力央企煤电资产的主要是两类主体：煤炭企业和地方国企。国家电投甩卖的煤电资产中，最大的接盘方是知名煤炭企业 —— 中煤集团。2022 年底，中国电力在北京产权交易所公开招标旗下新源融合（北京）电力有限公司 60% 股权，最终由中煤集团子公司中煤电力以 12.65 亿元竞得。新源融合的核心资产是湖北大别山电厂和河南姚孟电厂，均从事燃煤发电业务，共持有 9 台燃煤发电机组，总装机容量 476 万千瓦，还有一个在建热电项目。不过截至 2022 年 9 月，新源融合税前亏损 8.67 亿元，净资产为 28 亿元。

而这一交易只是冰山一角。事实上，过去几年里，中国电力及其母公司国家电投持续甩卖煤电资产，仅转让给中煤集团的煤电装机容量就超过 2000 万千瓦。

华夏能源网注意到，在大肆剥离煤电资产的同时，国家电投也在风光新能源领域大举布局。2020 年末，其清洁能源装机占比为 56.09%；到 2025 年 5 月，这一比例已升至 72.96%，增幅显著。值得关注的是，仅 4 年间，国家电投的风电装机就从 2020 年底的 3088 万千瓦增至 2024 年底的 6059 万千瓦，净增近 3000 万千瓦；光伏装机则从 2020 年底的 2961 万千瓦升至 2024 年底的 8414 万千瓦，净增近 5500 万千瓦。

3、风光过剩后的逆向调整，一减一加！

国家电投在绿电转型路上奋力疾行，却没能迎来各界预想中的绿电 “理想国”。随着新能源消纳难题愈发突出，电价持续走低，单位装机的发电量也大幅减少，这让国家电投承受着不小的压力。

早在 2023 年 9 月的全球能源转型高层论坛上，国家电投科学技术研究院有限公司董事长何勇健就曾坦言，过去中国对新能源电量实行优先收购政策，带补贴的电价甚至高于火电。但短短十几年间，新能源经历了补贴退坡、平价上网，如今即将进入电力现货市场，电价呈下行态势，甚至出现了负电价。“新能源开发的底层逻辑已发生改变，未来电量和电价都存在不确定性，这给新能源发展带来了挑战。” 何勇健如此表示。

受这种预期转变的影响，2024年至今，国家电投已累计转让旗下26家新能源公司股权，其中多数涉及光伏业务。深入分析这些被剥离的资产不难发现，大多数存在营收与净利润下滑、负债率高的问题，部分甚至已陷入亏损泥潭，涉及的光伏、风电项目总装机容量超 3.2GW，交易评估价值约 180 亿元。

就在光伏资产遇冷的同时，曾被视作 “沉重包袱” 的煤电，反而迎来了新的发展契机。一方面，煤电的兜底保供地位重新得到确立，且获得了主管部门的认可。2024 年 8 月，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案 (2024 年 —2027 年)》，其中强调要 “以清洁低碳、高效调节、快速变负荷、启停调峰为主线任务，推动煤电机组深度调峰、快速爬坡等高效调节能力进一步提升，更好发挥煤电的电力供应保障作用，促进新能源消纳”。

另一方面，随着煤价持续下跌，煤电企业重新回到了盈利轨道。2025 年上半年，煤炭价格进一步下行，煤电企业的盈利随之大幅增长。以 “煤电一哥” 华能国际(7.240, -0.09, -1.23%)为例，其在 7 月 30 日召开的中期业绩发布会上披露，上半年营业收入同比下降 5.7%，但归母净利润高达 92.62 亿元，同比增长 24.26%。

真是 “时移世易”。新能源虽符合未来发展方向，却因收益下滑遭遇 “逆风”；煤电虽属待革新的对象，当前乃至未来较长一段时间里仍是不可替代的 “压舱石”，更重要的是，其盈利能力依然可观。如此一来，中国电力重提 “推进大火电建设”“打造火电精品工程”，也就不难理解了。

4、均衡增长战略的核心框架和执行路径

国家电投的均衡增长战略是以?'四个均衡'?为核心，通过规模与投资、传统与创新、电源结构与区域布局、存量与增量的系统性均衡，推动高质量发展。

战略核心框架?

国家电投于2024年年中工作会议提出的均衡增长战略包含以下四个维度：

?规模增长与投资能力均衡匹配?

强调国有资产保值增值，确保产能扩张与融资能力协调，避免过度投资导致资源浪费。

传统产业与创新业态均衡发展?

在巩固火电等传统能源领域技术优势的同时，加速布局海上风电、绿氢等新兴产业，构建清洁能源占比超80%的能源结构。

电源品种与区域布局均衡优化

针对新型能源体系建设需求，优化风电、光伏、核电等清洁能源的区域配置，例如在山西、内蒙古等资源富集区强化煤炭与新能源耦合发展。

存量提质与增量做优均衡推进